抵抗通缩进行时——2020年5月宏观经济月报


来源:中国产业经济信息网   时间:2020-05-10





  内容提要


  供给端:工业生产当月或有望正增长。从高频数据看,随着国内疫情影响的消退,4月发电耗煤同比降幅收窄,高炉开工率相比上月进一步回升。4月PMI生产分项尽管相比3月回落,但仍处于2018年中以来的次高点。综合看,预计4月工业增加值同比增速有望转正,当月同比0.8%左右。尽管工业生产增速或可转正,但增速仍相比历史正常水平明显偏低,叠加二季度外需因海外疫情受创,未来工业生产乃至整体经济都需继续爬坡,Q2经济增速还可能继续低于6%左右的潜在水平,V型反转恐怕难以实现。


  需求端:内外需分化。从高频数据看,4月汽车零售同比降幅收窄,或对社零增速有上拉作用。4月30大中城市商品房成交面积相比3月环比改善明显,同比下降近五分之一,或反映居民部门支出尚未恢复至疫情前水平。在就业承压、经济减速的情况下,全年看居民工薪收入增长可能较为缓慢,进而拖累居民可支配收入与消费支出增长。预计4月社零名义增速回升至-11%左右。


  基建投资方面,4月钢材库存去化规模好于去年同期水平,建筑业及建筑业经营活动预期、从业人员PMI均有同比或环比的较好表现,预计1-4月全口径基建投资同比增速在-8%左右。房地产投资方面,销售回款或继续构成房地产投资回升的约束,预计1-4月房地产开发投资增速回升至-6%左右。制造业投资方面,Q1生产总体不强、产能利用率或有待提高,叠加PPI通缩可能具有持续性,盈利预期的低位徘徊或导致未来制造业投资增速修复较慢,预计1-4月制造业投同比增速在-20%左右。


  预计出口、进口同比跌幅均扩大。出口方面,由于疫情对外需的冲击,4月出口动能相比上月明显减弱,基数效应或在一定程度上限制了当月出口同比降幅,综合看预计4月出口金额同比下降20.7%左右。进口方面,考虑到海外疫情导致的停工停产、叠加内需尚在修复并未走强,预计4月进口降幅较上月有所扩大,同比下降10.1%左右。


  价格:CPI回落破4%、PPI通缩破前期低位。预计PPI同比增速回落至-2.8%左右。预计3月CPI食品分项同比增速在15.1%左右,非食品CPI当月同比增速在0.8%左右,CPI同比3.9%。


  风险提示:预测方法可能存在局限性,影响估计准确性。


     

  报告发布机构中信建投证券股份有限公司 


  本报告分析师:


  黄文涛,执业证书编号:S1440510120015


  徐灼,执业证书编号:S1440519090004


  转自:文涛宏观债券研究

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